（转自：老司机驾新车）配资炒股利息
光模块行业更新
Q：在海外创业线方面，团队为何坚定看多并持续强调这一观点？
A：我们团队自五月份以来就明确表示对科技板块持乐观积极态度。在当前市场犹豫不决之际，我们通过一系列电话会议更新并重申全面看多的观点，主要是基于以下几点理由：一是四月份海外创业线板块经历了深刻调整，筹码出清彻底，且许多资金尚未配置到该方向；二是AI海外算力线的高景气趋势并未因关税等因素受到影响，反而随着英伟达新一代产品的推出而有望加速增长；三是产业链上景气度进一步增强，不仅一线标的如盛弘科技等表现强劲，二线标的如PCB产业链中的沪电股份、天孚通信和博创科技等也开始爆发式增长，表明板块基本面共振比过去两年更加强烈；四是相较于市场其他方向，AI海外创业线今年的预期差、估值和位置都显示出较好的性价比，且产业景气正从预期放缓进入加速初始阶段。
Q：AI海外创业线的核心逻辑是什么？对于800G和1.6G光模块的需求预测如何？
A：核心逻辑在于抓住800G和1.6G光模块的需求本质，这主要由推理需求拉动800G及未来1.6T的增长，并贡献EPS的确定性。从长远看，大模型能力的创新和突破以及未来应用创新将决定估值提升的空间。目前AI产业仍处于早期阶段，未来应用起点的出现值得期待，将推动需求进入全面扩散阶段。预计800G光模块需求将从2000万只增长到明年3000万只以上，保守估计增速拉动行业增长20%；而1.6G光模块今年预计从150万只增长到五六百万只，明年有望超过500万只，这将为行业增速带来10到30个百分点的增长。因此，明年整个行业增速确定性很强，有望实现显著增长。
Q：在个股表现方面，有哪些积极信号？
A：易中天等护盘股在Q2和Q3已经迎来业绩环比增速的向上拐点，而二线标的如世嘉科技、博创科技和泰晶光（更多实时纪要加微信：aileesir）电等也开始展现强劲业绩增长，后续会有更多个股跟进。同时，像盛弘科技这样的龙头股保持持续高增长态势，且估值相对便宜，具备较强的确定性。对于兴盛股份，我们预期它很快将创出新高，并有望实现市值翻倍增长，其特点是低估值、高增速和高增长确定性。
Q：在当前产业链调研中，客户下单的关键因素是什么？
A：客户下单现在最重要的因素是产能以及原材料的情况，即能否满足需求量和交付能力。
Q：从确定性的角度看，哪一家公司表现最为突出？
A：旭创在确定性方面表现最前，预期下修幅度最小，且离前期新高2000亿市值的位置也最低。随着800G硅光和1.6G光模块比例的持续发展，旭创有望在利润率和能力上保持向好的趋势。
Q：对于天福和东山精密收购的索尔斯，它们的价值评估如何？
A：天福（索尔斯）去年利润为4亿，今年一季度利润和收入实现爆发式增长。由于其在光芯片领域的自主性和收购协同效应，我们认为索尔斯在二级市场的估值可以达到300亿市值。
Q：二线厂商在当前产业景气背景下有何表现和投资机会？
A：二线厂商因为过去在国内市场和运营商市场的收入占比高而受到拖累，但随着800G、400G以及1.6T产品需求的放量，以及国内外市场的持续增长，原先被抑制的需求会逐步释放出来。因此，对于像meta产业链、oracle产业链、思科产业链、SAI产业链等二线标的，我们非常重视今年的供应链弹性标的，并预计部分公司将看到业绩的显著提升。
Q：元杰科技目前的情况及未来展望如何？
A：元杰科技目前业绩还未明显释放，但预计未来每个季度都会开始逐步释放。在产业供需紧张背景下，下半年大概率能突破海外市场，这将有利于原材料供应保障和成本降低，从而提升元杰科技的赔率，同时其相比之前高点的市值仍处于较低位置。
Q：800G需求上修的情况是怎样的？
A：800G需求的上修早在一个月前就已出现，最初市场对于明年3000万支800G模块的预期执行度持保留态度。但随着对Meta架构研究的深入，特别是了解到其光模块用量将达到1比8的比例关系，市场对于800G需求的置信度显著提升，尤其是当Meta实际组网情况下的光模块用量验证了这一预期。
Q：对于明年1.6T光模块的需求情况如何？
A：在短短一两周内，关于800G和1.6T明年出货量的指引已经逐步明确。目前，市场对于800G的需求预期基本得到体现，但对于1.6T的需求预期尚未充分反映在股价上。各大厂商如英伟达、谷歌等开始上调明年1.6T光模块的需求预期，整体市场观点正从挖掘预期差转向主流公司分析。预计明年1.6T光模块的需求量将有明显增长。
Q：Meta的光模块需求量具体增长了多少？
A：根据最新信息，Meta的光模块需求量从今年的300万支增加到了明年预计的800万支至1000万支之间。
Q：除了Meta外，还有哪些厂商对800G的需求有所增长？
A：谷歌和AWS明年对800G的需求也在增长，预计谷歌能达到500万支以上，AWS相比今年翻倍以上，达到500到600万支的需求量。此外，微软在经过OpenAI转化入口后，虽然今年需求有所下调，但明年有望恢复并有2到3倍的增幅，预计约300万只出货量。
Q：英伟达明年的800G光模块采购数量预计是多少？AI领域中，新晋的文瀚和Oracle两家厂商明年在硬件规模投入方面的预计需求如何？
A：我们判断明年英伟达的800G光模块出货量预计是在200万到300万只左右。两家厂商在AI领域的硬件规模投入预计需求加在一起大约为450万支到500万只。
Q：全球龙头设备商（如4A为首）和中国互联网厂商（如阿里巴巴和华为）明年对800G光模块的需求情况如何？
A：全球龙头设备商预计800G用量能达到200万到300万只，而中国互联网厂商预计需求能够达到300万只左右。
Q：明年1.6T光模块的市场预期如何？明年的1.6T光模块需求中，哪些厂商有较大的采购规划？
A：预计明年1.6T光模块会大规模放量，市场份额将显著增加，尤其在800G迭代周期中，其需求预计将达到400万到500万只。明年英伟达预计有400万到500万只1.6T光模块的需求；谷歌虽然今年采购时间延缓到年底，但明年有望大幅增加采购，预计有100万只的需（更多实时纪要加微信：aileesir）求；Meta虽然起步较激进，但具体采购指引还未公布；而AWS已经开始进行1.6T光模块的供应商送样流程，乐观情况下可能会有小几十万的需求。
Q：在当前需求旺盛但供给紧张的市场环境下，应如何配置投资标的？
A：在这种情况下，应当聚焦全球国际龙头标的，如新盛、区创以及做光引擎的工厂，因为只有这些龙头厂商才有足够的产能来满足客户需求。在需求持续爆发、供给紧张的背景下，龙头厂商的估值和市值有望进一步上升。
Q：以旭创为例，如果考虑到800G和1.6T光模块的指引量调整，公司明年的业绩预期会有何变化？
A：基于3200万至3500万只800G光模块以及配套600万只1.6T光模块的指引，旭创明年的业绩有望双倍增长至130亿以上。对于新创来说，明年业绩也有望达到120亿以上。目前两家公司的估值都在10倍左右，给予一定的估值空间，明年市值仍有40%至50%的增长空间。
Q：如果按照130亿的业绩规模来测算，这家公司的市值估值大约是多少？
A：根据130亿的业绩规模，以13到15倍的估值计算，这家公司的市值能够达到1800亿到2000亿左右。
Q：对于龙头标的以外的投资选择，如何寻找预期差的标的并确定投资周期？
A：投资者可以关注具有后周期属性的标的，特别是聚焦一些有预期差属性的标的。可以从三个逻辑或维度进行考虑，并以AI投资为例，分析新晋玩家如XAI、Oracle和Startups产业链中的光模块供应商，例如思科、junior aria等交换机设备商及其光模块供应商。
Q：在AI产业链中，哪些公司或产品值得关注？
A：在AI产业链中，瑞塔、juniper和思科的光模块供应链是值得关注的重点。其中，剑桥科技、研测科技和华工科技也是相关供应链的重要组成部分。此外，索尔斯（已被东山精密收购）和苏辉等公司在光模块供应方面具有明显的增量和成长潜力。
Q：苏尔斯在光模块领域的客户状况及未来展望如何？
A：苏尔斯在光模块领域的客户主要包括微软和新兴的meta，今年新增客户后，其光模块出货量预期将大幅度上涨。预计从2022年到2023年，苏尔斯的出货量将从400G的100万只增长到200万只，同时800G的出货量也将达到50万至70万只左右。叠加新客户meta的大规模需求释放以及自身阿尔法属性，苏尔斯今年的收入有望实现翻倍增长，预计收入50亿到60亿，利润约为9亿到10亿。
Q：BCI互联为何被认为是具备后周期属性的方向？
A：大厂在建设数据中心时，会先采购光模块和GPU完成数据中心建设，当数据中心规模足够大时，会产生分布式数据中心互联的需求，即DCI需求。随着推理侧需求增加和大模型训练维度扩大，对DCI的需求将逐渐释放，因此BCI互联具备后周期属性。
Q：大规模集群的组网方案有哪些？
A：大规模集群的组网方案主要有两种，一种是集中部署方案，即将大规模集群建在一片地上；另一种是分布式部署方案。这两种方案都会带来高模块传输距离的增长，从几百米到几公里以上的长期发展。
Q：DCI（Data Center Interconnect）在当前的发展阶段如何？
A：在过去两年中，DCI的订单能见度并不高。但今年，DCI厂商开始陆续收到客户的共享订单，因此今年被认为是DCI体量的元年。
Q：德克利公司在DCI板块中的受益逻辑是什么？
A：德克利主要受益于海外设备商接到DCI订单并与互联网大厂达成合作协议后，会寻求与中国代工厂合作，进行子系统和低成本模块的生产。例如，诺基亚等公司已接收到大客户的DCI订单，并与德克利有所接触，预计从三月份开始会有更多子系统的订单释放。
Q：对于德克利公司未来的业务展望如何？
A：我们预计德克利在今年三月份之后将收到来自多个大客户的DCI订单，如奚安娜、诺基亚及SAI等。乐观来看，DCI行业的增长红利有望持续三年。
Q：在光模块代工领域有哪些投资机会？
A：除了关注AI领域的新玩家和具备后周期属性的公司外，还可以关注大厂的代工链，因为光模块代工具有后周期基础性特点。当行业需求不断爆发时，大厂首要任务是扩充产能，但在行业二阶段上行过程中，代工订单会逐渐凸显。
Q：当前全球光模块厂商的产能布局情况如何？
A：旭创和新盛产能布局较早，但目前全球第三大硅模块厂商Kenya扩产动作相对较慢。预计今年全球光模块大厂如Bensa将实现82级光模块的总平衡，且随着800T需求的增长和1.6T需求的涌现，明年大厂将更聚焦于最新数据速率的产品，从而带来供需缺口。
Q：明年光模块厂商的出货量及产能规划会有何变化？
A：明年某公司800G出货量预计比今年增长30%至40%，达到550万左右产值，但实际产能可能仅停留在350万至400万。该公司将倾向于增加1.6T产能规划，因此明年可能有约一百万只800G以及更多400G的产能外溢，这也为相关代工企业提供增长机会。
Q：对于代工标的有哪些推荐？
A：今年重点关注的代工标的包括腾讯科技和汇率生态收购的武汉均衡。此外，从市值、估值及后（更多实时纪要加微信：aileesir）续代工模块料号角度看，腾讯科技具有一定的投资价值。同时，二线品种如东山精密收购的索尔斯、DCI属性的折扣率标的以及二线设备商如剑桥科技，在今年也值得关注。
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